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球商彩票_41彩票网_市场排名变化数据来源:产能

2019-09-25 17:46 - 查看:
制造业最残酷之处就在于难以逃脱周期的宿命,以重资产、高科技建立竞争壁垒的制造类科技产业更是如此。 当大多数竞争者都在面对产能过剩、价格下降、严重亏损的时候, 球商彩

  制造业最残酷之处就在于难以逃脱周期的宿命,以重资产、高科技建立竞争壁垒的制造类科技产业更是如此。

  当大多数竞争者都在面对产能过剩、价格下降、严重亏损的时候,球商彩票只有掌握效率和创新的双重密码的少数派,最终能够成功越冬、乃至逆周期扩张,在新的周期建立领先优势。

  最新一个遭遇凛冬侵袭的产业样本,是电子信息产业两大千亿美元级基础产业之一、被视为数字时代核心人机交互入口的,半导体显示面板。

  回顾历史,自显示产业核心从北美移至东亚,中日韩台四地囊括了全球面板版图21世纪以来格局变迁的每一帧重要历史时刻。

  2019年以来,产业中核心玩家出售、关厂、寻求对外合作的传闻甚嚣尘上,而产能开出、产品创新、新技术突破的报道同样不绝于耳,相较于过去20年的几次行业低谷,这份不寻常的喧嚣的背后,不只是产业周期史的简单“copy&paste”(复制粘贴)。

  翻阅各家厂商2019年上半年的成绩单和过去几年完整“液晶周期”中各厂商的表现,我们相信走出这轮寒冬,全球半导体显示产业将在产业链国别转移、产品技术路线更迭、规模向行业龙头集中等趋势的共同作用下呈现新的格局;而谁将有望成为穿越暴风雪的少数派,也有了较为明晰的线全球面板供需关系演化图

  在主要尺寸面板价格持续下跌的惨淡景象中,过去一个月,全球主要面板厂商的2019中报逐一揭晓。无论是韩国三星和LG,还是台湾的友达和群创光电,球商彩票在各自半年报中无不爆出亏损。回顾各家过往3个季度的财务表现,这已是自2018年第四季度以来,台湾厂商连续3个季度、韩国厂商连续2个季度陷入经营亏损泥潭。韩国面板双雄和台湾两强历经数个周期,通过持续领先的研发投入、高额的资本开支、领先的产品和客户结构建立起的竞争壁垒,乃至凭借与下游电子消费业务协同的逆周期现金流平滑策略,在刚刚过去的几个季度中,似乎无一例外地失效了。

  面板厂商季度净利率数据来源:企业财报韩国面板巨头三星电子,扣除下游客户的一次性补偿后,2019上半年营业利润率已经滑落到-2.4

  中国台湾的面板厂商友达光电和群创光电,亏损幅度甚至更大。从公开财报数据观察,这两个竞争者的毛利率在行业内低得惊人,友达光电的二季度的毛利率下降至2.8%,而群创光电二季度的毛利率则仅为2.62%。极低毛利前提下,两家台湾厂商的亏损几乎是难以避免的局面。更为残酷的是,传统销售旺季的7、8两月,根据群智咨询公告的数据,主要尺寸面板价格仍在缓慢下降,韩国和台湾业已尽数陷入亏损的面板厂商,第三季度的业绩恐将更加惨不忍睹,更不要说仅存连年亏损、四处寻求救助的JDI一家的日系面板玩家。

  三家国内面板厂商继续盈利数据来源:企业财报【2】显示面板产业国家转移进行时

  显示面板与半导体是全球电子信息产业链中,产值均超过千亿美元的两大核心基础产业,两者在产业格局、国别分布、技术等发展要素上存在诸多不同,但诚如台积电创始人张忠谋的观点,在这个高科技、重资产、长周期的竞争性行业中,只有在技术、41彩票网资本、管理三个核心竞争要素上均取得领先地位的企业,才能保持长久竞争力。

  中国大陆作为全球消费电子制造集群中心,工业门类齐全、工程师红利显著、下游需求持续涌现,兼之半导体显示对中国大电子产业的核心基础地位带来了持续的政策红利,共同支持了京东方、TCL华星、深天马等厂商在过去10年快速建立起规模和效率的相对竞争优势,并开始逐步突破技术门槛,诸多面板工厂如雨后春笋般在中国各地崛起,产能全面向中国倾斜。

  过去5年,全球面板面积规模年复合增速9%,而中国主要玩家中,TCL华星面积复合增速21%,收入复合增速12.2%;京东方面积复合增速42%,收入复合增速15.5%。

  2013-2023(F)全球大尺寸面板产能及中国双雄产能增速数据来源:公告产能、产线阿尔法工场整理图表

  数据来源:企业财报而根据IHS预测数据,未来5年,全球面板面积规模年复合增速降至5%,其中,中国大陆龙头企业TCL华星和京东方分别以17%和11%位居前二。

  市场排名变化数据来源:产能公告、阿尔法工场整理仅以世代线体升级为例,中国大陆两强京东方和TCL华星从 2018 年开始投产11代线,由于高世代线对应的经济切割尺寸在 65”及以上尺寸,极大地提高了超大尺寸面板的切割效率,加强了中国大陆厂商在上述尺寸对台韩厂商的成本竞争力。

  数据来源:中信建投证券这一轮显示面板产业国别转移带来的最大的副产品,可能是进一步加剧了本轮行业景气低谷的持续时间和严峻程度。供应/需求比的缺口这一指标足以说明当下供大于求状况的严峻程度:

  即便时世如此艰辛,对于场内的玩家们而言,特别是领先的中国龙头厂商,不但不会有轻言放弃者,更可能将这轮行业低谷视为逆势扩张、提高全球产业集中度的重要时间窗。核心原因有二:首先,半导体显示行业之于电子信息产业乃至一国国家科技产业综合竞争力的基础设施级别意义已无须赘述。在冲突推动全球走向“oneworld,twosystems”的可能情境下,电子信息产业作为全球化分工程度最高的产业之一,存在格局重构的可能。

  数据来源:IHS Markit正是这个行业基本面上存在的中长期需求增长和中短期产能过度扩张的矛盾,定义了未来2年全球面板产业格局的核心基调:全行业景气低谷持续难以避免,而谁能在漫长的寒冬中增强相对竞争优势、实现逆周期成长,谁就能够在下一轮产业高峰期取得全球领先地位。02

  回顾过往不难发现,每次行业低谷都会加速竞争格局的重构。受益于过去数年中国国内资本的助推和制造业的发展,人才、技术、产能规模都快速向中国龙头集中,上半年全球产业仅中国三家面板领先厂商持续盈利,未来这种趋势将有望进一步加强。

  当我们将目光进一步聚焦中国大陆面板的领先厂商时,已为市场熟知的京东方经过数年高速规模扩张,已经在TV应用、IT应用、移动设备应用等领域建立起规模的全球领先地位。在本轮行业低谷,京东方依然坚持产能扩张步伐,并在柔性AMOLED手机产品方面坚定拓展,虽因过大的产能规模在行业低谷期承受巨大盈利压力,但尚保持了经营利润的正向水平。

  从目前观察,本轮行业低谷期的持续时间更长、强度更高,则将对主要面板厂商的产能结构和投资质量、经营管理能力和产线产品技术水平带来更加严峻的考验,显然更具备穿越产业周期能力的企业,更有可能在下一轮竞争中占据优势。

  光电2013-2019H1的EBITDA%数据来源:企业财报在穿越产业周期的持续业绩表现的背后,我们看到TCL华星与国内另一面板巨头京东方在战略上的差异化布局。

  TCL华星2012-2019年营收及净利润指标数据来源:企业财报整理有趣的是,这家今年频频与日本LTPS巨头JDI、夏普广州增城10.5代线体传出绯闻的面板巨头,在二级市场的估值竟远远低于半导体显示行业其他中国同业公司的水平。

  A股显示企业估值现状数据来源:wind数据库这不禁让人进一步探求TCL华星的业务和财务数据,看看这家似乎尚未褪去“家电股”标签的纯正电子龙头股,是如何在规模显著小于竞争对手的同时,建立起了效率效益水平全球领先的竞争优势。

  另一方面则体现在在上下游产业配套的协同建设,同地多线管理效率提升,库存储备也相应减少,预计每年运营成本、运输成本等合计节约近6亿人民币。

  数据来源:公司公告根据TCL集团的公告数据,截止2018年,TCL华星的计划内产线产线亿人民币,全年面板总产出1900万平米,41彩票网具有高于行业的产出效能。

  主要面板企业净资产收益率数据来源:企业财报同时,TCL华星采用了7年无残值的谨慎折旧政策,今年的折旧费率达到22%,远高于行业竞争对手普遍低于15%水平。如果将其按照10%的残值率重溯计算,TCL华星的净利率应当更高。

  自成立,TCL电子就一直是华星大尺寸的主要客户之一;从工商登记资料可见,三星电子是TCL华星旗下11代线主体华星半导体显示公司的重要股东,常年也是华星大尺寸业务的第二大客户,中小尺寸的第一大客户;小米集团2019年初战略入股TCL集团,同样是TCL华星在TV面板和手机面板的重要客户之一。

  优秀的费用管控能力,使得TCL华星可以将更多资源资源投入到研发中去,使得华星光电研发投入比例得以持续上升,并领先于同业。

  比率(%)数据来源:企业财报而这一极致效率成本优势形成的良性循环,正是8月30日,TCL在深圳召开的新品发布会吸引众多眼球的原因:TCL在产品技术研发上的储备并没有让市场失望。

  与同业企业不同,TCL华星之前受产线规模限制,为进一步提高切割效率,主要出货为TV面板。去年t3投产以来,TCL华星在手机为主的小尺寸面板领域快速建立起竞争优势,根据半年报数据,小尺寸面板上半年收入同比增长超过4倍,占整体华星比例快速上升至40%。随着2019年底11代线爬坡完成,高质量的大尺寸产能组合有助于其在商用显示、高端电竞、车载等细分市场份额的快速增长。TCL华星正在从电视面板和手机面板为主的产品结构,向更多元、增速更快、毛利更高的商用显示、电竞笔电和车载等领域扩展。

  纵观半导体显示产业过去20年,每次行业低谷,都伴随着着产品技术迭代和商业模式创新的加速。要打破面板行业同质化竞争格局,引领行业穿越寒冬,除了领先同业的管理水平和资本实力,另一大秘诀在于产品与技术的持续创新能力。

  2000-2019年显示行业周期及新产品技术演化数据来源:IHS Markit图表

  5年半导体显示行业产品技术及工艺技术路线数据来源:IHSMarkit8月30日,TCL华星在深圳召开史上首次新品发布会。现场除了夺尽眼球的全球首款MLED星曜屏,同时引发广泛关注的,还包括TCL华星全面发布的大尺寸和小尺寸显示的产品技术路线图,以及下一代新型显示技术的最新进展,展现了一个行业龙头对显示产业技术演化的全面思考。

  WOLED对比图数据来源:TCL华星新品发布会中短期看,MLED打开了在现有常规高清大屏幕电视与仍高高在上的WOLED电视之间的广阔蓝海,为显示产业下游电视整机厂商的中高端产品升级提供了绝佳的显示器件替代方案。